李若凡 【日圆】强势续受环球风险支持

时间:2020-07-17

李若凡 【日圆】强势续受环球风险支持

説到香港人最喜爱的旅游目的地,相信日本必定名列前茅。不过,近年来日圆持续走强,可能令不少游客却步。回顾2018年,日圆跑赢大市,成为G10货币当中唯一收涨的货币。年初至今,日圆兑美元亦累计升值2.7%,与加元轮流排名G10货币当中表现最佳的货币,而兑港元则大部分时间徘徊在7算以上。

贸战存较大不确定性

短期内,受惠于避险情绪高涨及息差压力减弱,日圆可能继续在高位徘徊。首先,全球充斥着各式各样的不确定性,避险情绪随时升温,可能持续利好日圆。具体而言,第一,是中美贸易战。10月10日起中美将展开贸易谈判。在此之前,双方各自释出善意。例如,美国总统特朗普将加关税时间由10月1日延迟至10月15日,并表示中美可能比外界预期的更快达成贸易协议。中方则豁免对一系列美国商品包括大豆等徵收新关税,并增加向美国购买猪肉。然而,最新消息指贸易战可能延伸至金融领域。若根据过往的剧本进行演绎,特朗普出尔反尔的特性及中国不甘示弱的立场,可能增添双方达成实质协议的难度。因此,贸易战依然存在较大不确定性。

第二,是地缘政治风险。沙地阿拉伯石油设施遭遇无人机袭击后,沙地与伊朗的关係渐趋紧张。美国宣布向沙地派遣防空系统和部队。另外,美国总统在联合国会议上指摘伊朗採取「威胁性行为」。短期内,围绕中东地区的地缘政治风险料不会轻易消退。除此之外,北韩再次试射飞弹,显示朝鲜半岛的地缘政治风险随时升温。

爱尔兰边境问题难达共识

第三,是英国脱欧不确定性。自从英国议会通过法案,阻止无协议脱欧并否决首相约翰逊提前大选的提案,以及英国最高法院裁定首相约翰逊停止议会是违法以来,市场对英国硬脱欧的担忧显着降温。然而,近日约翰逊提出的新脱欧方案,似乎未能令欧盟满意。若最终脱欧时间由10月31日推迟至1月31日,也不意味英欧双方能够轻易在爱尔兰边境问题上达成共识。换言之,英国脱欧不确定性仍可能延续。

第四,全球经济增速下行风险。去年7月,中美展开贸易战以来,全球製造业受到或多或少的冲击。欧罗区和德国9月製造业PMI分别下滑至2012年和2009年以来最低水平。同月,美国、韩国和日本等地区的製造业PMI也继续转弱。除了製造业之外,欧美服务业PMI同样有所回落。在此情况下,欧洲央行献出大礼包之后可用招数似乎所剩无几。而中国央行、美国联储局和纽储行等的立场也渐趋谨慎。在未来宽鬆力度有限的情况下,经济前景或难在短时间内出现改善。

联储局减息降息差压力

其次,在全球充满不确定性,以及负利率债券规模约达15万亿美元的情况下,美债孳息率的上涨动能难免受到遏制。即使近期风险情绪偶尔改善,以及联储局释放偏鹰派讯号,10年期美债孳息率也未能重返2%水平,反而维持在1.9%下方徘徊。近日美国经济数据包括ISM製造业和非製造业指数等表现欠佳,更令10年期美债孳息率进一步回落至1.507厘。这为超低利率的日圆减轻了息差压力。

简而言之,在避险需求上涨及息差压力减弱的支持下,日圆可能继续维持偏强走势。不过,日圆升幅可能有限。一方面,当不确定因素出现乐观发展时,避险情绪降温,通常会中断日圆的涨势。另一方面,市场对日本央行放宽政策的预期不断升温。9月日本央行在会议上表示,将于10月会议更深入地重估经济和物价发展情况,且行长称现在比上次会议更倾向宽鬆政策。由于日本通胀(8月CPI按年仅增长0.3%)、出口(连跌9个月)和製造业PMI(连续5个月处于50下方)表现差强人意,且日本政府于10月上调消费税,经济前景不明朗料增添日本央行在短期内放宽政策的压力。受宽鬆预期的影响,5年期日债孳息率下跌至历史低位-0.4厘。

总括而言,笔者预计日圆/港元可能主要在7.24至7.5算区间内波动,若跌破7.24算,则可能下望7.13。

相关推荐